上周股票型ETF融资余额由前周的445。16亿元下降至338。16亿元，融券余量由前周的21。20亿份下降至16。81亿份。正在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，科创板ETF和创业板类ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和沪深300ETF的日均融券卖出量较高。
市场涌入美债避险，美债利率全线下行。正在商业和激发市场对美国经济阑珊预期和避险情感的影响下，美债利率全线下行，降息预期快速升温。1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债近两周别离变更-18/-26/-26/-28/-24/-16/-18bp，10Y和2Y别离录得4。01%和3。68%，10Y-2Y利差收窄至33bp。
行业概况：中国拼搭脚色类玩具市场GMV快速增加，海外市场成长供给新增加机缘。据弗若斯特沙利文数据，2023 年中国拼搭脚色类玩具市场GMV为58亿元，2019-2023 年复合增速达到 49。6%。且将来受益消费春秋层拓宽、IP 经济和情感消费需求的增加，2028年GMV无望达到325亿元。除中国外的海外拼搭脚色类玩具市场2023年GMV为221亿元，无望以24。9%的复合增速增加至2028年的671亿元，为企业成长供给全球化增加机缘。
安满是智能驾驶第一要义，多传感器融合有益于提拔平安性。3月31日，速腾聚创发布2024年度业绩演讲，激光雷达销量持续立异高：全年激光雷达产物销量约54。42万台，同比增加约109。6%；其顶用于ADAS使用的激光雷达产物销量约51。98万台，同比增加约113。9%。我们认为，当前车企正全面加快拥抱智能化，跟着智驾平权不竭推进，智能驾驶的平安性至关主要。出于对平安性的严苛要求，采用摆设激光雷达的体例有益于供给平安冗余，多传感器融合是提拔智驾平安性的主要方案和确定趋向。
上周（2025年03月31日至2025年04月03日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为-1。29%。宽基ETF中，科创板ETF涨跌幅中位数为-0。56%，跌幅最小。按板块划分，消费ETF涨跌幅中位数为0。44%，收益最高。按从题进行分类，银行ETF涨跌幅中位数为0。90%，收益最高。
风险提醒：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财务发力不及预期；严沉工程项目审批落地不及预期。
企业级存储淡季不淡，价钱不变，继续保举本土模组链。跟着互联网企业遍及上调了25年本钱收入，运营商加大算力投资（中国电信、联通估计同比增超20%），企业级存储蓄货需求前置，上半年国内办事器市场呈现淡季不淡的现象。按照CFM估计，跟着原厂大幅削减DDR4产能约10%，DDR4将率先呈现供需反转，价钱小幅上扬。企业级eSSD国产已具备必然价钱劣势，受互联网企业备货需求前置的影响估计eSSD价钱将趋于平稳。我们认为跟着存储暖和苏醒企稳，国内数据核心终端厂商打建国产存储导入窗口，国内存储财产链公司无望正在收入端逐季度表现企业级产物增量。
对等关税冲击苹果财产链，龙头估值进入设置装备摆设区间。特朗普于2025年4月2日颁布发表实施“对等关税”政策，并对中国、越南、印度等次要苹果供应链国度征收更高关税，苹果供应链面对较大挑和。若苹果向消费者完全关税成本，iPhone16 Pro Max售价可能高达2000美金以上，销量。目前，地缘风险溢价不竭被沉估，一方面苹果供应链短期要迁徙回美国本土难度大，另一方面越南于4月4日颁布发表对美国进口商品实行零关税，可能构成政策缓冲带。正在全球供应链沉构过程中，继续保举果链龙头：立讯细密、比亚迪电子、福立旺、歌尔股份、蓝思科技、世华科技等。
看好2025年肉牛供给反转，估计持续到2027年，期间肉牛出栏价高点无望达60元/kg以上，对应单头养殖利润无望达到汗青新高。
汽车行业周报！人形机械人行业周报（第九期）-特斯拉更新机械人行走视频，宇树发布全新工致手方案？。
火山引擎召开“AIoT智变海潮”，端侧SoC厂商再引关心。4月2日，字节火山引擎结合英特尔正在深圳举办“AIoT智变海潮”手艺沙龙，勾当以“大模子+音视频，若何驱动AI硬件体验改革”为从题，环绕硬件智能升级面对的挑和、对话式AI驱动的立异使用等话题展开深切切磋。论坛会议上，火山展现了“及时对话式AI嵌入式硬件处理方案”，取乐鑫、ASR等芯片制制商配合供给开源AI语音交互框架。当前，SoC厂商受益于AI财产趋向，积极共同下逛方案商导入，将来无望陪伴AI使用配合迸发。
沉点关心：3月AI东西市场同比增加45%，Midjourney发布V7、Runway发布Gen4。1）按照Similarweb投资者谍报的全面数据，正在截至2025年3月28日的12周期间内AI东西市场同比增加了45%；2）4月3日，Midjourney V7 图像模子正式进入Alpha测试阶段，标记着这家人工智能研究公司正在图像生成手艺范畴又迈出了主要一步；3）3月31日，AI 草创公司 Runway 发布了一款号称是迄今为止最高保实度的 AI 视频生成模子——Gen-4。该模子正在画面实正在感、动态流利度和创做可控性上取得严沉前进。
行业旧事：美国总统特朗普签订两项行政令，颁布发表实施对等关税政策。2025年3月28日，蜜雪冰城颁布发表正式日本加盟。首批日本市场加盟授权200个名额，此外进行区域，东京焦点商圈独家授权。美国网红IShowSpeed中国行曲播，行程笼盖上海、、河南登封、成都、沉庆及深圳六城，内容涵盖科技、文化及贩子糊口，外网累计播放量破2000万次，相关线余次。新东方加快教育智能硬件结构。
正在宽基ETF中，创业板类ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费ETF的估值分位数相对暖和；按照细分从题来看，酒、医药ETF的估值分位数相对较低。
鲍威尔特朗普降息建议。周五特朗普再次呼吁美联储降息，但美联储鲍威尔暗示需要先不雅望，关心经济形势。特朗普正在社交中提到现正在降息的机会很好，指出通缩下行和就业上升，但鲍威尔沉申正在明白关税政策影响之前不急于调整利率，并指出关税可能加大通缩风险。他认为将来的不确定性会削减，但当前为时髦早，暗示美联储不需要急于改变利率。
市场表示：2025年3月31日-4月4日，我们建立的国信人形机械人指数下跌1。89%，弱于沪深300指数0。52pct，弱于上证分析指数1。61pct，岁首年月至今上涨24。5%。拓普集团下跌4。1%，三花智控下跌5。59%，中鼎股份下跌7。51%，银轮股份下跌4。65%，北特科技上涨0。99%，双林股份上涨2。78%，贝斯特下跌13。15%，浙江荣泰下跌2。6%，祥鑫科技下跌8。88%，双环传动下跌8。15%，斯菱股份下跌4。03%，豪能股份下跌0。12%，精锻科技下跌14。82%，蓝黛科技下跌4。02%，凌云股份下跌13。25%，旭升集团下跌4。6%，肇平易近科技下跌1。59%，爱柯迪下跌7。97%。均胜电子下跌5。98%。征和工业下跌9。13%，美力科技下跌12。39%。
本周主要数据：不雅影需求持续，清明档收官。1）本周（3月31日-4月6日）片子票房4。28亿元。票房前三名别离为《我的世界大片子》（0。98亿元，票房占比22。8%）、《哪吒之魔童闹海》（0。92亿元，票房占比21。4%）、《朝阳·花》（0。70亿元，票房占比16。4%）；2）综艺节目方面，《乘风2025》、《种地吧第三季》、《小小的怯气》、《老婆的浪漫旅行2025》和《奔驰吧茶马旧道篇》排名居前；3）逛戏方面，2025年2月中国手逛收入前三名别离为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》和动视暴雪&腾讯《手逛》。。
将来成长的劣势和壁垒：IP矩阵扶植能力凸显。针对多元IP运营，布鲁可具备成功的基因和劣势。一是具备供应链的高性价比劣势，实现快速的产物推新和价钱带卡位，这一底层劣势能够复制到奥特曼以外的IP产物。二是其办理层逛戏范畴的营业经验、动画人才的培育，使公司具备了跨前言叙事能力，这是IP生命力持续绽放的主要行动。此外，布鲁可前身运营学前教育、儿童积木营业，《百变布鲁可》动画堆集了较为深挚的学前教育粉丝群体，有帮于构成强无力的品牌陪同，利好当前拼搭积木类玩具发卖。
投资：商业和全面升级下，美债具备避险价值，但需通缩反弹风险。特朗普商业和激发的全球经济阑珊担心鞭策美债避险需求激增，2年期美债收益率已触及2022年以来最低程度，市场遍及押注美联储将通过降息应对经济放缓。短期来看，3月CPI正在原油价钱下跌的带动下无望进一步回落，但4月起通缩或正在关税落地影响下再度走高。投资者可设置装备摆设中短久期美债捕获降息预期，但通缩若因关税持续走高，长债可能面对抛压。
布鲁可：立脚多元IP打制拼搭脚色类玩具龙头。公司成立于2014年，从营拼搭脚色类玩具的研发、出产及发卖，2023年以GMV计较正在国内拼搭脚色类玩具行业市占率第一。2024年受益IP扶植、产物研发及渠道拓展，收入同比增加156%至22。41亿元。公司以IP文化为焦点，已获得约50个全球出名 IP 的授权，此中以奥特曼IP占比最高，收入占比48。9%，变形金刚IP占比20。3%，自有IP豪杰无限占比13。8%。渠道端以线%，同时建立了全渠道营销模式。
关税冲击下，关心扩内需机缘。4月2日美国总统特朗普签订行政令，颁布发表对商业伙伴实施10%的最低基准关税，并对中国加征34%关税，对欧盟、越南、中国地域等经济体征收20%-49%不等的关税。做为反制，中国于4月4日颁布发表对原产于美国的商品加征34%关税。商业摩擦升级预期将显著冲击中国出口，进而拖累全体经济增加。正在此布景下，估计中国将出台更为积极的扩内需政策以对冲外需下滑，包罗通过增发出格国债支撑严沉计谋工程扶植、加速处所化债历程，并加大对城中村及闲置地盘收受接管等范畴的资金支撑力度。建建建材行业因为对外需依赖度较低，估计将间接受益于内需扩张政策，正在当前时点沉点关心。
焦点概念：特斯拉人形机械人Optimus量产节拍逐渐清晰，叠加相关巨头的持续结构（Figure、英伟达、华为、宇树、智元等），人形机械人财产无望加快落地，2025年无望成为行业迸发的起点，看形机械人成长带来的财产升级机缘。
板块复盘：消费者办事板块演讲期内下跌1。55%，跑输大盘0。19pct。国信社服板块涨幅居前的股票为岭南控股、大连圣亚、国旅结合、海伦司、中国东方教育、张家界、同程旅行、峨眉山A、首旅酒店、学大教育。
截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货泉ETF总规模排名前三。本周将有华宝国证通用航空财产ETF、鹏华中证800自正在现金流ETF、富国中证800自正在现金流ETF、摩根沪深300自正在现金流ETF、汇添富中证机械人ETF、华夏上证科创板生物医药ETF、招商中证卫星财产ETF、广发中证800自正在现金流ETF 8只ETF刊行。
市场情感：今日市场情感较为低迷，收盘时有23只股票涨停，有3028只股票跌停。昨日涨停股票今日表示低迷，赔本效应较弱，高开低走，收盘收益为-1。12%，昨日跌停股票今日收盘收益为-9。12%。今日封板率66%，较前日下降8%，连板率21%，较前日提拔3%。
中美互加关税，看好模仿芯片国产替代提速。4月2日，美国颁布发表对中国输美商品征收“对等关税”，做为回应，4月4日国务院关税税则委员会发布通知布告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。
非农数据分化，赋闲率微升但新增就业数据坚挺。美国3月份非农就业数据显示新增就业岗亭22。8万个，远超市场预期的14万，赋闲率微升至4。2%。虽然劳动参取率上升至62。5%，薪资增加连结不变，显示出劳动力市场的韧性，但市场对将来就业形势持悲不雅立场。因为特朗普的“对等关税”政策及裁人（DOGE相关）影响，第三方统计机构预估到岁尾可能导致跨越50万岗亭流失。此外，私营部分也面对因关税政策激发的裁人风险。
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风险提醒：未及时消费者偏好变化；IP续约不及预期；经销商办理不善带来乱价；行业合作加剧；学问产权不脚带来冒充伪劣产物。
上周股票型ETF净申购45。20亿元，总体规模削减76。45亿元。正在宽基ETF中，上周沪深300ETF净申购最多，为17。86亿元；按板块来看，科技ETF净申购最多，为26。24亿元；按热点从题来看，军工ETF净申购最多，为16。62亿元。
特朗普签订行政令对商业伙伴征收“对等关税”。4月2日，美国总统特朗普签订了一项关于“对等关税”的行政令，颁布发表对所有商业伙伴加征10%的“最低基准关税”，并于4月5日生效。此外，针对取美国商业逆差最大的国度和地域，将从4月9日起征收更高的“对等关税”。特朗普保留了调整关税上下限的。虽然特朗普称此举有帮于添加财务收入和复兴制制业，但市场认为这将推高商品价钱，损害美国消费者和企业的好处，并全球商业，激发商业伙伴的反制办法。
乐金显示广州产线正式交割，TCL华星大世代线%。据TrendForce，乐金显示广州LCD 8。5代线日正式交割至TCL华星，更名T11。随TCL华星产线代线产能的提拔，估计TCL华星正在全球LCD大世代线代含以上）的产能面积占比将提拔3。6pct至22。9%。T11产线次要出产电视和PID面板，交割后前三大面板厂京东方、TCL华星及惠科的供应市占率将提拔至66%。
•增材制制又称“3D打印”，是一种基于三维模子数据的先辈制制手艺。它采用取保守减材制制手艺截然相反的逐层叠加材料的体例，操纵激光束、热熔喷嘴等手段，将粉末、树脂等特殊材料逐层堆积黏结，最终叠加成形。取保守细密加工手艺比拟，增材制制正在加工精度、概况粗拙度和可加工材料方面仍存正在差距，但其奇特的手艺道理正在特定使用场景中具有显著劣势：1）缩短研发周期降低研发成本，无需模具即可间接成形；2）高效成形复杂布局，实现一体化、轻量化设想；3）材料操纵率高，合适ESG；4）快速凝固工艺使制件内部组织平均致密，强度提拔而不丧失塑性。 •3D打印手艺线D打印次要分为金属类和非金属类，此中金属3D打印正在航空航天、医疗和汽车等范畴使用普遍，工业化成熟度更高。而按成型道理，3D打印手艺可分为立体光固化、粘结剂喷射、定向能量堆积等7大类，此中激光熔融(SLM)和激光烧结(SLS)因成形精度高、材料操纵率高档劣势，是目前较为支流的工艺。按照Wholers report数据，全球3D打印市场2023年约200亿美元，估计2026年达362亿美元，CAGR 21。8%。中国做为最具潜力的市场，估计2024年达415亿元。下逛来看，2024年全球3D打印下逛使用中，航空航天占比13。3%、医疗占比13。7%、汽车占比14。0%、消费电子产物占比14。0%，是占比最高的四个范畴。 •增材制制正通过多种体例降低成本并提拔效率，鞭策3D打印进入批量出产的“增材制制2。0”时代。虽然其规模经济效应相较保守制制受限，但通过降低材料成本（如钛合金粉末价钱从600元/kg降至300元/kg以下）、利用光束整形手艺（环形光斑是高斯光斑打印速度的3倍）、添加激光头（如铂力特六光设备出产效率较双光设备提拔2。7倍）、优化工艺参数（如90μm层厚打印效率比30μm提拔400%）等体例，出产效率显著提拔，鞭策增材制制向大规模出产迈进，逐渐冲破原型制制局限。此外，我国增材制制焦点器件（如激光器、振镜）仍依赖进口，焦点器件的国产替代也将鞭策成本下降。 •3D打印已正在航空航天和汽车范畴有普遍使用，苹果积极结构3D打印手艺。正在消费电子范畴，3D打印能够用于制制折叠屏手机搭钮、手表中框等细密零部件，如OPPO Find N5的天穹搭钮由铂力特通过金属3D打印制制，集成度提拔和减沉结果较着。苹果也正在摸索3D打印手艺用于Apple Watch和折叠机等产物。正在航空航天范畴，3D打印手艺用于制制复杂零部件，估计2024年全球航空航天3D打印市场规模达41亿美元，2029年将增至82亿美元。正在汽车行业，3D打印帮力轻量化制制、定制化出产和东西制制，2024年市场规模估计达33。6亿美元，2034年将冲破256。1亿美元。
我国做为全球最大的牛肉出产消费国之一，同时也是全球最大的牛肉进口国。近年受海外低价牛肉进口冲击，2023-2024年国内牛肉行情持续回落，本土肉牛养殖受制于成本和模式劣势难认为继。后续肉牛大周期估计将环绕海外进口调控和国内供给出清展开。
国信金融概念：市场风险偏好快速下降及潜正在的根基面变化或晦气于股票市场短期表示。关心资产设置装备摆设布局平衡、股息率相对较高的金融板块上市公司。（1）银行：全体而言，商业和全面升级不成避免的会对我国经济形成冲击，且商业冲突存正在进一步升级的可能，短期筹码更优的国有大行避险属性更强，大要率有超额收益；同时招商银行因为其优良的客群劣势和管理机制，根基面稳健确定性高，回调后的股息率已具备不错的吸引力。待短期避险情感消化后，积极关心逆周期政策力度，若是政策力度脚够强，对于城投敞口较大的城商行和基建敞口更大的国有大行更为利好，此时关心受益的江苏银行、杭州银行等。（2）安全：受本钱市场普跌影响，板块估值下挫，考虑到短期本钱市场波动风险，关心根基面稳健且具备防御属性的中国太保及中国财险。根基面方面，行业深化欠债端渠道、产物、成本等范畴的转型，人均产能及渠道质态获得显著改善。考虑到当前行业面对的养老、医疗、养康、储蓄等多元需求，我们估计2025年保费同比增速约为5%至6%，对应NBV增速为25%。资产端方面，估计险资资产设置装备摆设需求仍高，对应长债及高分红类资产（以OCI计量的资产）设置装备摆设行情或将延续。（3）证券取分析金融：近年来，证券行业遍及提高对股票、债券均衡设置装备摆设的注沉程度。按照已披露2024年报的23家上市券商数据，债券资产设置装备摆设（包罗TPL账户及OCI账户的债券）占全数金融资产比沉的平均值为62。3%，占净资产比沉的平均值为143。7%。股票市场大幅波动之下，债券资产或可部门对冲投资收益率的潜鄙人滑压力。此外，具备防守属性的股息率较高的多元金融公司或可阶段性取得超额收益。
行业动态：1）特斯拉发布最新Optimus行走视频，行走时Optimus脚跟先着地，手臂跟从程序同步天然摆动，全体姿势更像人类，并暗示更好的施行器即将问世；2）宇树科技展现工致手Dex5，单手20自正在度（16自动+4被动），此中拇指4自动自正在度，四指各4自正在度（3自动+1被动），单手94个活络触点（选配），精细化操做能力再上台阶；3）智元机械人取Physical Intelligence合做，引入罗剑岚博士做为首席科学家；4）擎朗智能发布人形具身办事机械人；5）优必选机械人组团工场打工；6）Figure正在宝马工场实操；7）赛力斯子公司持股人形机械人公司；旧事：工信部：将聚焦人工智能、环节软件等沉点范畴培育一批立异平台；融资动态：1)星海图完成A2、A3轮系列融资，总融资额超3亿元人平易近币；2）Agility Robotics正以17。5亿美元估值融资4亿美元；3）千寻智能 Spirit AI 完成5。28亿元人平易近币Pre-A轮融资；通知布告方面：1）凌云股份：拟正在运营范畴中添加传感器、机械人智能关节及机械臂等环节部件研发发卖及相关营业；2）恒帅股份：沉点出力谐波电机手艺，同比增加93%-132%，扣非净利润1。2-1。5亿元，同比增加65%-107%。
全球商业从义兴起，科技自强取自从可控仍是破局环节。受美国大幅加征关税冲击，过去一周上证下跌0。28%，电子下跌2。71%，子行业中消费电子下跌7。77%，半导体下跌0。59%。同期恒生科技、半导体、资讯下跌3。51%、9。13%、1。36%。虽然全球商业从义的兴起仍将对现存的全球经贸布局发生较大冲击，而商业的焦点仍是要素禀赋和比力劣势，长时间的政策干涉是对经济效率和消费者效用的丧失。对于本土电子财产而言，面临AI所引致的新一轮科技立异周期，我国此前所堆集的复杂、完整的财产配套系统，以及不竭进阶的工程师盈利仍将持久形成电子财产最凸起的比力劣势。参照2019-21年中美商业摩擦过程中我国电子特别是半导体财产的成长和二级市场表示，科技自强取自从可控仍是当下破局环节，仍然看好“宏不雅政策周期、财产库存周期、AI立异周期”共振下的“估值扩张”行情。
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传媒板块本周表示：行业下跌1。52%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（3。29-4。4）传媒行业下跌1。52%，跑输沪深300（-1。37%），跑输创业板指（-2。95%）。此中涨幅靠前的别离为川网传媒、中南传媒、横店影视、冰川收集等，跌幅靠前的别离为三维通信、汤姆猫、佳云科技、大晟文化等。横向比力来看，本周传媒板块正在所有板块中涨跌幅排名第21位。
1）水泥：上周全国水泥市场价钱环比继续上行，涨幅为0。1%。三月底四月初，国内水泥市场需求环比略有小幅提拔，全国沉点地域水泥企业出货率为47。5%。价钱方面，全国水泥全体维持震动上行走势。2）玻璃：上周浮法玻璃价钱偏稳运转，市场零散窄幅调整，成交尚可，浮法厂全体延续降库。部门仍有小幅改善，但分化较着；光伏玻璃4月新单价钱提涨，部门组件厂家接管报价，假期临近，成交略显一般，库存降速稍有放缓。而鉴于终端项目抢拆支持延续，月内组件企业开工率继续提拔，跟着出产推进，刚需采购，加之适量备货，订单跟进仍较为充脚。3）玻纤：国内无碱粗纱市场价钱根基走稳，各池窑厂支流产物近日暂无较着调整预期，个体合资产物价钱松动；上周电子纱市场价钱暂报稳，各池窑厂短期出货尚可。需求端看，下逛深加工市场订单表示尚可，但备货意向一般，后续按需采购或延续。
4月2日，美国颁布发表对等关税以来，全球本钱市场猛烈波动，股票等风险资产价钱大幅下滑，投资者风险偏好敏捷下降。
养殖疫病的风险；宏不雅景气影响需求的风险；牛肉价钱上涨不及预期风险；进口调控政策落地不及预期的风险等。
雷同于2019年前的生猪养殖行业，目前国内肉牛养殖仍以散户为从，养殖款式高度分离，各环节消息高度不合错误称，且出栏畅后时间较着长于生猪。因而正在持久深亏形态下，行业产能及存栏大要率呈现超调环境，或孕育雷同2019年猪周期的大级别行情。
受制于资本和模式，国内肉牛财产比拟海外成熟市场存正在比力劣势且短期难扭转，目前国内已启动进口牛肉保障查询拜访，后续调控或加码。别的受前期天气及行情影响，海外景气已先于国内到来，美国2025年肉牛存栏估计新低，缺口扩大支持本地牛肉价钱持续走强；而巴西母牛裁减及公牛出栏节拍提速，2025年供给估计调减，后续全球景气将通过商业流变化逐步表现正在国内肉牛市场中。
汽车行业周报！人形机械人行业周报（第九期）-特斯拉更新机械人行走视频，宇树发布全新工致手方案！
